上证指数编制方法大修:29年历史只换过三次 投资通

股票资讯  2021-03-01 07:21:11

6月19日,上海证券交易所宣布,将从2020年7月22日起修订上证综指的编制方案。

总的来说,此次修订主要包括三个方向,即ST股和*ST股的淘汰、新股的延期、科技创新板证券的纳入。

上证指数是a股市场上历史最悠久的指数。该指数在公布之初,以1990年12月19日为基准日期,以100点为基点。自1991年7月15日正式推出以来,上证指数见证了中国股市近30年的跌宕起伏。此次修正是上证指数问世以来的第四次调整。

上证指数修订的历史背景是什么?

自1991年推出以来,上证综指的总体走势与宏观经济总量的变化相似,在一定程度上反映了国民经济的发展。然而,我国a股上市公司的结构性问题与情绪因素叠加,使得指数走势在某些时间段偏离经济运行。具体原因包括两个方面。

一是上市公司分布与宏观经济结构变化不完全同步。金融和传统周期性行业在宏观经济结构中的重要性减弱,而传统上市公司和金融行业在上证综指中的权重仍然较高;网络经济、数字经济、高科技经济在国民经济中的比重越来越高,但很多有影响力的大型科技企业却没有在a股上市,这在一定程度上影响了上证指数的代表性。

第二,随着企业生命周期的变化,龙头上市公司的聚集效应更加明显,上市公司中微利或亏损企业数量不断增加。由于退出机制不畅,业绩不佳的股票没有完全清仓退市,影响上证指数的整体代表性。

10年来,国际代表性指数的编制方法不断完善,标准普尔和恒生都优化了其基准指数的编制方法。目前,日本东方交易所也在推进其TOPIX指数的改革。随着近30年来我国资本市场的不断深化改革和不断发展,特别是近几年来,随着沪港通的开通和科技板块的建立,资本市场的各项改革措施不断加快,上海证券交易所股票市场的生态环境和结构迅速发生变化,上证综指编制方法的历史局限性开始显现。为了更好地反映中国资本市场改革和发展的成果,增强指数的代表性和表征性,修订上证指数的编制方案比以往任何时候都更加迫切。同时,近年来,我国资本市场全面深化改革不断推进,特别是随着科技局登记制度改革的实施和退市制度的逐步完善,上海股市上市公司的代表性将再次增强,这也为上证指数编制方法的修订创造了有利条件。

据公开资料显示,上证指数自1991年7月15日发布以来,已对新股发行时机进行了三次调整。

第一次是1999年,新股上市时间从上市后一个月改为上市后第二个交易日。

第二次由上市后第二个交易日改为2002年上市首日。

第三次从上市第一天改为2007年上市后第11个交易日,其他编制计算方法至今仍在使用。

可以看出,每次调整都是基于对当时市场运行的评价,具有优化指标表征的效果。以2007年初最新调整新股入账时间为例。2006年中国银行上市,上证指数74点跳涨;工行上市后,上证综指再次跃升32点。为了避免指数虚高,从2007年1月6日起,新股的计算时间从上市后的第一天改为第11个交易日。因为指数计算是无缝衔接的,所以这三次调整对市场影响不大。


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