「鸡精品牌」中金公司:化工行业有望上升,龙头企业将继续巩固地位

股票资讯  2021-05-21 23:44:49

摘要

化工行业预计将呈上升趋势,而龙头企业的地位将继续增强

中国黄金石化团队:化工行业在中短期内正在蓬勃发展。在过去的五年中,国内化学工业的总体资本支出一直保持较低的增长率。中金公司石化团队在2021年展望报告中预测,该行业的新产能将在未来3-5年内受到限制,下游整体需求将继续受到全球经济复苏的推动。供需格局良好的子行业,例如聚氨酯,二氧化钛和锂电池材料,预计将保持较高的繁荣。具体原因包括:包括当前国际原油价格容易上涨和难以下跌。原油价格的上涨将推动化学工业的发展。春节前淡季不弱,许多化工产品库存低迷或持续下降,下游产业基本面有所改善。2021年对化学产品的需求逐渐恢复;全球农产品价格上涨,将带动农药和化肥工业的繁荣。2020-21年主要化工产品生产能力增速较低,供应增加的影响较小。

从长远来看,预计领先公司将在整个周期中继续增长。供应方改革促进了化学工业中落后产能的淘汰。自2017年以来,上市公司资本支出增速已大大超过行业平均水平。在过去的五年中,化学原材料和产品行业的固定投资平均增长率为1%25。上市公司资本支出的平均增长率达到10%25,大型市值公司的增长率高于中小型市值公司。我们认为,由于领先公司的强大核心竞争力,其盈利能力高于整个行业,并且有望在大规模资本支出下获得更高的市场份额,并在整个周期中持续增长。

行业估值处于历史平均水平。从估值角度看,中信基础化学行业目前的PB(LF)接近历史平均水平。截至2021年3月8日,PB(LF)为3.06倍。中信基础化学工业的市净率与沪深300指数的市净率之比也接近历史平均水平,整体估值水平不高。

中国证券细分化学行业主题指数的投资价值分析

在选定的领先化工公司中,该指数在过去一年中表现出色。中国证券细分化工业主题指数(以下简称"细分化工业")从市值中选出上海和深圳A股中化学工业中最大的50只股票作为成分股。该指数在过去一年中表现出色。

the指数的市场价值分布均匀,在多个石化子行业中具有很高的代表性。从市场价值的分布来看,成分股市场价值的分布是相对均匀的。从行业分布看,属于基础化工行业的成分股权所占比例为69%25。方法几个石化子行业具有很高的代表性。对于一些供需格局良好,繁荣的子行业,例如聚氨酯,锂电池化学品和二氧化钛行业,其市场价值代表性分别为95.6%25和74.1%25。和73.4%25。

估值和业绩增长均如此。在评估方面,分段化学指数PE(TTM)的相对评估处于历史平均水平。在性能方面,细分的化学指数有望实现快速增长。根据共识预期,分段化学指数在2020年至2022年归属于母公司的净利润的预期增长率将分别为13%25、35%25和27%25。上海和深圳。预计300指数将归因于母公司的净利润增长率分别为3%25、16%25和12%25。行业领导者

国泰CSI细分化工业ETF是一项追踪CSI细分化化学主题指数的投资。目标是通过完全复制的方法进行投资。国泰中证化学工业ETF基金代码为516220。通过国泰中国证券细分化学工业ETF,投资者可以部署化学工业并与领先的化学工业一起成长。

风险警告

1)原油价格大幅下跌,下游需求低于预期。2)国泰中证化学工业主题ETF在运作过程中,可能会面临市场风险,管理风险,技术风险和赎回风险,这将影响基金的整体收益水平。3)基金产品和基金经理的历史表现并不代表未来的表现。4)本报告不涉及证券投资基金的评估。

文本

预计化学工业将呈上升趋势,而领先公司的地位将继续增强

预计下一化学工业将呈上升趋势3-5年

整个化学工业可分为循环型(传统散装原料)和增长型(新材料和特种化学品)。在过去的五年中,国内化学工业银行的资本支出一直保持较低的增长率。在2021年展望报告中,中金公司石化团队预测,该行业在未来3-5年内的新产能将受到限制。总体下游需求将继续受到全球经济复苏的驱动。供需格局良好的子行业,例如聚氨酯,二氧化钛和锂电池材料,预计将保持高增长。

在短期和中期,化学工业正在蓬勃发展

国际原油价格趋于上涨但从未下跌。大多数化学制品都以原油价格为基础,而不断上涨的原油价格将驱动化学工业的表现。从短期来看,国际原油价格可能会上涨,但很难下跌。主要原因是:(1)从供应角度看,欧佩克产油国每月调整产量的战略降低了原油价格急剧下跌的风险;(2)从需求的角度来看,世界主要经济体已逐渐恢复并增加了对原油的需求;(3)从流动性的角度来看,在流行的环境中,在流行得到控制或疫苗接种达到一定水平之前,全球市场具有充裕的流动性;(4)从价格比较效应的角度来看,原油的价格走势比以前的其他商品要弱,从2021年开始,原油的走势将比其他商品相对要强。目前的原油价格仍在继续上升。截至2021年3月5日,ICE布伦特原油期货价格达到每桶69.69美元,年初至今涨幅超过30%25。在原油价格的带动下,中国化工产品价格指数也持续攀升。最近,下游公司以较高的速度恢复了工作和生产。同时,美国的寒冷天气导致乙烯,丙烯,氯碱,MDI,TDI和其他产品的供应减少。伴随着海外发达经济体的共振复苏,对化学产品的需求迅速反弹,导致某些化学药品的紧张供求增加。一些化学产品的价格上涨了。根据跟踪数据,截至2021年2月,乙酸,乙酸酐,乙酸乙烯酯,磷酸氢二铵,氨纶,PTMEG,丁醇,双酚A,乙烯基PVC,味精,甘氨酸等价格上涨。在过去十年中创下新高。

表明,春节前的淡季不短。根据中金石化团队跟踪的7条产业链和34种化工产品的库存数据,春节前大部分化工产品库存处于较低水平,库存继续下降。在价格方面,前几年春节前一个月化工产品价格普遍下调,但2021年春节前化工价格指数继续强劲上涨。春节后,下游产业基本面向好。据中金公司宏观团队及各行业集团的预测,到2021年化工产品需求将逐步回升,预计2021年国内生产总值实际增长率为9.1%25,房地产开发投资增速为20%。6%25。建成区的增长率分别为-3%25和7.7%25。基础设施投资同比增长5.1%25。到2021年,汽车的生产和销售预计将增长10%以上25。

美国房地产周期上升,助长了化学制品的繁荣。美国房地产处于上升周期。2021年1月,美国现有房屋销售在过去十年中创下新高,而美国现有房屋库存和存货与销售比率在近二十年来均处于较低水平。美国房地产景气周期将为商品景气提供更好的支持,并支持包括汽车在内的美国制造业产能利用率的恢复。因此,我们认为,美国和其他发达经济体的房地产繁荣有望推动国内对MDI,二氧化钛,尼龙66,聚碳酸酯,聚甲醛和其他相关化学品的出口需求的增长,并促进其繁荣。

全球农产品的高价将推动农药和化肥行业的繁荣。农药和化肥工业是化学工业的重要子行业。根根据联合国粮食及农业组织的数据,截至2021年1月,全球粮食价格指数已连续六个月上升。农产品价格上涨将增加农民的种植意愿并增加农产品产量,从而增加对农药和化肥的需求,这将使农药和化肥行业受益。在化学肥料方面,根据历史数据,粮食作物的价格,播种面积和化学肥料的表观消费量之间存在明显的正相关关系。粮食作物价格上涨将推动对化肥的需求。在农药方面,回顾过去20年中全球植物保护行业的发展,基本上是3-7年是一个小周期,并且会持续波动。这一轮上升周期始于2016年,2019-2020年处于分阶段的下降周期。展望2021年,植物保护行业有望从逆转趋势中崛起。核心驱动力来自农作物价格上涨和需求增加。同时,石油价格触底反弹并支持成本上涨。目前,我国磷酸二铵和尿素的价格持续上涨,创近年新高。农药技术材料价格指数自2018年第四季度以来一直在下降,但自2020年第四季度以来一直在上升。

2020年主要化学产品产能的增长率-21将相对较低,并且供应增加的影响将相对较小。根据国家统计局的数据,到2020年,化学原料和化学制造,化学纤维,橡胶和塑料制品行业的固定资产投资增速分别下降1.2%,19.4%和1.2%。从特定化学产品生产能力的增长率来看,己二酸,乙酸,DMF,氨纶,二氧化钛,PVC,聚酯长丝,粘胶短纤维和纯碱等化学产品的增长率将更低不到2021年的10%。由于部分产能将在2021年下半年投入生产,产能将需要一段时间才能提高,因此2021年主要化学产品供应的增加所产生的影响将较小。

PPI处于从0到显着的正阶段。根据历史数据可以看出,中信基础化学品指数的超额收益与PPI的趋势密切相关。当PPI的同比增长率超过0到显着正值时,中信基础化学品指数的超额收益通常呈现上升趋势。自2009年以来,PPI的同比增长率已从低到高越过3倍。最近的一个发生在2021年1月。PPI的同比增长率从负变为0.3%25,PPI从显着的负变为零。在中国,PPI增长的主要驱动因素是黑色和有色金属产品。中金公司石化团队认为,随后的PPI从0到显着为正的主要驱动因素将来自石化和化工产品。回顾前两个PPI的同比增长率,从最低点到最高点,从0到最高点,与CSIAllIndex的24%相比,中信基础化学指数取得了可观的超额收益。25和13%25。。如果能代表整个化学工业该行业的中信基础化学指数被代表证券石化行业的中国证券细分化学指数所取代,并且可以找到类似的模式。

从长远来看,化学工业的结构将得到改善,领先公司有望在整个周期中继续增长

化学工业的结构已得到优化,并且市场包含领先公司的资本支出。中国是世界上最大的化工产品生产国。根据欧洲化学工业协会的统计,2019年中国化学工业收入为1.2万亿欧元,占全球总量的35.8%。巴斯夫预测,到203025年,中国化学工业的收入将占到49%。中国的化工市场是世界上最大的,但呈现出典型的"大而不强"的格局。这是我国化学工业发展的一个弊端,但也孕育了机遇。在供给侧改革之后,化学工业的结构已逐步优化。2019年,近一半的化学产品(计数了44种化学产品)的CR5超过50%25。受益于导致供应收缩的供应方改革,领先化工公司的盈利能力和现金流量已显着增加,从而支持领先公司增加了资本支出。同时,随着行业环保和安全标准的提高,批准化学项目变得更加困难。具有突出的环境保护和安全能力以及突出的竞争优势,叠加的民营大型炼化企业已陆续投产。2016年后,化工上市公司资本支出增速高于全行业投资增速,化工龙头企业资本支出比重持续上升,趋势明显化学品生产能力集中于领先公司。市场已经开始热情地接受领先公司的资本支出。它不但不担心巨额资本支出会带来价格冲击,而且会根据合理的现价回报折价。

领先公司的地位不断增强。2011年至2016年,国内化工行业总体投资增速高于上市化工企业资本支出增速,化工行业产能处于无序扩张阶段。后来,供应方改革改变了这种模式。供应方改革促进了化学工业中落后产能的淘汰。生产能力一直集中在领先的公司上。自2017年以来,上市公司资本支出的增速已大大超过行业平均水平。过去五年,化工原料及制品行业的固定投资增长速度平均。上市公司资本支出的平均增长率达到10%,大型市值公司的增长率高于中小型市值公司。在龙头企业中,龙头企业的地位不断增强,市场地位也开始逐渐受到龙头企业资本支出的欢迎。

领先公司的盈利能力明显高于行业整体水平。领先企业具有较强的研发能力,成本管理能力,规模优势和完整的产业链优势,其盈利能力明显高于行业整体水平;同时,更高的安全环保标准和领先企业通过资本支出和技术升级达到更大的规模效应,化工产品的成本曲线逐渐趋于陡峭,龙头企业的竞争力不断增强,2016年以后龙头企业的盈利能力进一步提高。从细分化学指数申万化学工业指数来看,代表化学行业的细分化学指数ROE继续高于代表整个化工行业的申万化学工业指数ROE,且差距在2016年之后进一步扩大;从资产收益率来看,可以看出,早些时候,化学工业指数的ROA低于化学工业指数的ROA。但是,在供应方改革之后,以化学工业指数为代表的领先化学公司的ROA明显高于化学工业的整体ROA。情况表明,龙头企业的资本利用率和盈利能力较强。

领先公司的强大领导者恒强有望在整个周期中继续增长。该行业的新投资能力主要集中在领先公司。通过对主要化工企业的未来资本支出计划的分析,只有20-30家企业在1-3年内可产生数百亿元的资本支出,接下来的3-5年资本支出规模在这一年中,大多数领先公司的资产约为数百亿元,甚至数百亿元人民币。该行业的资本支出将进一步集中在领先公司上。我们认为,由于领先公司的强大核心竞争力,其盈利能力高于整个行业,并且有望在大规模资本支出下获得更高的市场份额,并在整个周期中持续增长。

当前行业估值仍处于历史平均水平

从估值角度来看,当前中信基础化学工业PB(LF)接近历史平均值。到2021年2月22日,PB是3.31倍。中信基础化学工业的市净率与沪深300指数的市净率之比也接近历史平均水平,整体估值水平不高。

图表:CCPI与布伦特原油的价格趋势密切相关

资料来源:[中金公司(601995),股票吧]研究部(截至2021年2月22日,日本)

图表:全球农产品价格正在上涨

资料来源:彭博,中金公司研究部部门(截至2021年2月22日)

图表:中信基本化学指数相对收入和PPI趋势

资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月(2010年2月22日)

图表:在PPI同比上升到最高点的期间,化工行业获得了超额收入

资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日).png"alt="图片" style="border:#d1d1d11px实体;padding:3px;margin:5px0;" width="578" >资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日)

来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日)

图表:磷酸二铵和尿素等肥料的价格持续上涨

资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日)

图表:国内农药技术价格指数最近一直在上涨

资料来源:[中农力华(603970),股票吧],中金公司研究部

图表:近年来,化工行业的资本支出主要由上市公司贡献

资料来源:中金公司研究部

图表:制造业的国内外需求指标继续上升

来源:CICC研究部门

图表:分解化学指数ROE高于深湾化学指数

资料来源:中金公司研究部

图表:分解化学指数ROA高于深湾化学指数

资料来源:中金公司研究部

图表:中信基本化学指标PB处于历史平均水平

资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日)

图表:中信基本化学指标处于历史平均水平相对于PB

资料来源:中金公司研究部(截至2021年2月22日,日本)

中国证券细分化工业主题指数的投资价值分析

中国证券细分化工业主题指数着眼于领先的化工公司

编制方法和历史趋势

过去一年中入选的领先化工公司表现突出,中国证券细分化学行业主题指数(以下简称细分化学行业,000813.CSI)于4月11日发布。,2012年。在沪深A股指数中,按日平均市值选择和分类属于化工行业的单个股票,并选择50个最大市值作为成分股。ce,分段化学指数在过去一年中表现良好。

图表:细分的化学指标构建方法

资料来源:中国证券指数公司,中金公司研究部

图表:过去一年中细分化学指数的出色表现

资料来源:中金公司研究部(2012.4.11-2021.2.22)

的股票市值平均分配,这对于基础化工行业的代表非常重要。高性能

被细分的化学指数的市场价值平均分配,并且高度代表了多个石化子行业。从市场价值分布来看,成分股的市场价值分布比较均匀;行业分布属于基础化学品该行业的组件股权比重占69%25,石油和石化行业占20%25,其余是建材,国防和军事工业。化学指数的细分类在多个石化子行业中具有很高的代表性,在一些供需格局良好且繁荣的子行业中,例如聚氨酯,锂电池化学品和二氧化钛行业,其市场价值具有代表性是95.6%25、74.1%25和73.4%25,代表营业额是72.9%25、53.1%25和61.7%25,代表营业收入是93.8%25、54.8%25和67.6%25。

图表:成分股票市场价值分布更均匀

资料来源:中金公司研究部(截至22.22.2021)

图表:基础化学行业中成分股的浓度

资料来源:中金公司研究部(截至2020年2月22日)

图表:成分股的集中度是可以接受的

资料来源:中金公司研究部(截至2020年2月22日)

图表:将十大化工类股票进行细分

来源:CICC研究部门(截至22.22.2021)

图表:细分的化学指数高度代表了多个石化子领域

资料来源:中金公司研究部(截至2月22日,2020)

估值和绩效增长

就估值而言,细分化学指数的PE阶段估值处于历史平均水平,细分化学PE接近A年。

就业绩而言,细分市场的化学工业预计将快速增长,细分市场化学指标的性能增长率为周期性的。例如,在2016年至2018年的供应方改革下,该行业进入了一个上升周期,细分的化学指数收入和净利润增长迅速,远高于上海和深圳300的业绩增长率。指数。总体而言,自发布以来,细分化的化学指数表现增长率高于沪深300指数。根据共识预期,2020-2022年归属于母公司净利润的预期增长率为13%25、35%25和27%25,远高于上海和深圳。预期300指数将归因于母公司净利润增长率分别为3%25、16%25和12%25。2022-2022年的预期股本回报率分别为13.4%25、16.7%25和17.9%25,远高于沪深300的预期股本回报率10.9%25、11.9%25和12.1%25。

图表:分段化学指数的最新估值已显着增加

资料来源:中金公司研究部(2012.4.11-2021.2。22)

图表:相对PE接近历史平均值

资料来源:中金公司研究部(自222.22起)

图表:相对PB处于历史水平高级

资料来源:中金公司研究部(截至2020年2月22日)

图表:化工细分市场的预期收入增长率优于上海和深圳300

资料来源:中金公司研究部

图表:细分化工业的净利润预期增长率要好于上海和深圳300

资料来源:中金公司研究部

图表:细分的化学工业预计将继续提高股本回报率

资料来源:中金公司研究部

图表:细分的化学指数资产负债率较低

资料来源:中金公司研究部

国泰航空CSI细分化工业主题ETF:与领先的化工行业一起成长对于投资目标,国泰CSI细分化工业ETF基金代码为516220通过完全复制的方法进行投资。基金经理是王瑜女士。

图表:国泰航空中国证券细分化学工业主题ETF产品元素

资料来源:中金公司研究部

国泰基金成立于1998年3月,是中国最早标准化建立的基金管理公司之一。截至2020年底,国泰基金管理的资产规模为4047亿元,其中股票型产品1233亿元,占总规模25的30.2%,混合型产品671亿元,占16.5%25;债券型产品495亿元,占12.1%25,总体分布比较平衡。在产品发行方面,产品发行规模在过去两年中迅速增长。在2019年,债券产品将成为主要关注点。到2020年,股票产品的贡献将更高。在过去两年中,指数股票产品的新发行规模也显着增加。

图表:国泰基金管理规模快速增长

资料来源:中金公司研究部

图表:国泰基金的发行在过去两年中迅速增长

资料来源:中金公司研究部

图表:国泰基金产品销量分布(2020年底)

资料来源:中金公司研究部

图表:国泰基金产品规模分布(2020年底)

资料来源:中金公司研究部

图表:国泰基金ETF(非货币)管理规模在市场上排名第二

资料来源:中金公司研究部

风险警告

1)原油价格急剧下行

2)国泰中证化学工业主题ETF采用完全复制的被动投资策略,在资金管理和运作过程中可能面临市场风险,管理风险和技术风险。风险和赎回风险会影响基金的整体收益。

3)本报告中对基金产品的研究和分析仅基于历史公共信息和定量模型,可能会受到基金变动的影响。dex成分和定量模型的失败。基金产品和基金经理的历史表现和回顾性分析无法预测其未来表现。本报告也未预测基金产品的未来资产配置和投资绩效。

4)本报告不涉及证券投资基金评估业务,不涉及特定基金产品的投资建议,也不涉及涉及对特定股票的投资建议。本报告的内容仅供参考,投资者应考虑自己的风险承受能力和风险承受能力,能够充分考虑各种因素的影响,如指数编制规则,样本股变动,基金经理的投资风格,投资策略,资产配置等有关基金产品表现的情况等;投资者必须特别注意指数编制公司,基金公司等。官方披露的信息。

(文章来源:CICCDotting)


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