央行刚刚“降息”:充分诠释了4000亿元对楼市的影响 电力行业龙头股

股票资讯  2021-02-27 22:56:20

几乎出乎所有分析师的预料,就在刚才,央行变相降息了!美联储连续三年降息后,央行今天继续做4000亿元的MLF,利率由3.3%下调至3.25%!

消息一出,a股暴涨!

多边基金利率下降5个基点至3.25%

11月5日,中国人民银行推出4000亿元中期贷款(MLF)操作,与当日到期金额基本持平,期限为一年,中标率为3.25%,较前期下降5个基点。今天没有逆回购操作。

今天,4035亿元中期贷款(MLF)到期,是当年第三大到期的MLF。

此前,市场普遍认为央行下调多边基金利率的可能性很小,但PBOC方面将中标利率下调了5个基点,令市场感到意外。“真没想到。”一位外国银行交易员哀叹道。

MLF利率是央行货币政策走向的“窗口”。自8月17日央行宣布LPR与传销利率挂钩以来,传销已经成为整个金融界乃至实体经济的焦点。

此前,MLF的降息预期在9月份多次落空,但有业内人士认为第四季度仍有下调政策利率(MLF和TMLF)的空间和必要性。从外部看,随着美联储今年三次降息,世界主要经济体央行纷纷降息,重启宽松货币政策,为中国央行降息提供空间;对内,经济下行压力大,工业生产、投资、消费增速放缓。因此,及时适度下调政策利率有利于通过贷款市场报价利率(LPR)机制直接有效降低实体经济部门的融资成本,这对于稳定和扩大内需,确保第四季度经济在合理区间运行非常必要。

多边基金的全称是中期贷款工具,由中央银行于2014年创建。它是央行提供中期基础货币的货币政策工具,主要目的是补充基础货币。简单理解就是央行贷款给商业银行,实现市场资金的投入,让农业、农村、农民、小微企业等实体经济获得更多的低成本资金,降低融资成本。

分析师高呼:对股市有利

预计RRR降息政策将在年底或明年初出台

据中信证券研究团队介绍,央行5日恢复MLF,并意外小幅下调MLF运营利率。在市场预期的TMLF缺位后,央行继续通过MLF降息。从流动性数量来看,数量的基本对冲维持了银行体系流动性的合理充裕;从价格上看,降低5bpMLF的运营利率,对冲其到期日,可能对资本成本的影响要小于TMLF和MLF的组合。另一方面,MLF是LPR报价的基准。MLF小幅下调后,预计11月份LPR报价将再次下调,这将有助于进一步降低企业的实际融资成本。

1.经济下行压力加大,宽松的货币政策对其进行了对冲。第三季度经济下行低6%,之后继续呈现下行压力。9月份PPI增速降至-1.2%后,预计10月份将继续下降,而最新PMI数据也延续了下降趋势。经济下行压力越来越大,要求放松货币政策进行对冲。

2.猪肉价格上涨推高的CPI,对货币政策没有限制。9月和10月,猪肉价格快速上涨后,CPI同比增长率迅速上升,导致高通胀预期。同时,PPI同比增速仍处于负值区间。仅由猪肉价格推高的结构性通胀并没有对货币政策产生强有力的约束。央行更加关注经济基本面下行压力和PPI通缩。

3.自9月份以来,债券利率大幅上升,MLF降息引导实体经济融资成本下降。自9月份以来,通胀一直保持在较高水平,金融数据略高于预期,贸易摩擦缓解,降息失败,等等。债券利率呈现出明显的向上调整过程,直接推高了企业的直接融资成本。此次MLF降息是为了响应国务院降低企业融资成本的要求。

4.10月份LPR报价未下调,MLF降息导致11月份LPR报价走低。LPR的报价在8月和9月两次下跌后,10月份新工作MLF的运营利率保持不变,RRR降息后,流动性更少,银行的资本成本没有明显下降,这使得一年期LPR的报价很难通过压缩点尾的空间进一步下降。10月,LPR的报价与之前的报价保持不变。这一次,MLF操作利率小幅下调,降低了LPR报价的基准,降低了银行的资本成本。预计11月份LPR报价将下降5bp~10bp。

5.全球央行宽松区间扩大的外部环境。受全球贸易环境恶化和一系列风险事件的影响,全球制造业明显疲软。今年以来,世界上大多数主要发达市场和新兴经济体都采取了货币宽松政策。澳大利亚和新西兰央行拉开了发达经济体降息的序幕,印度等新兴市场国家紧随其后。美联储连续三次降息,欧洲央行重启QE,将全球宽松政策推向高潮。尽管全球利率下降对中国出口造成压力,但也为国内货币宽松政策开辟了空间。从汇率和贸易的角度来看,降息是合乎逻辑的。

6.债券市场策略:央行降息操作有一定超出市场预期的成分,信号意义更强:表明央行认为经济存在一定下行压力,不会因为“猪通胀”而关闭边际宽松窗口。政策思路还是预调微调,真正的政策底线是“稳经济”。未来将开放货币宽松的政策空间。此次MLF降息后,将引入量价匹配的方式。预计RRR降息政策将于年底或明年初出台,明年多边基金操作利率可能会继续下调。对于债券市场,央行发布的降息信号将在一定程度上修正市场近期的悲观预期。我们认为3.2%是10年期债券收益率合理区间的顶部,在利率超过3.2%时,逢低买入仍然是主导策略。

国泰君安点评MLF:利市

1.我们认为,多边基金降息超过了市场预期。

一、事件背景是高通胀阶段(CPI连续几个月超过3%),高通胀时期降息在历史上罕见;

第二,MLF降息是自上一轮加息周期结束以来的第一次政策性降息操作,进一步敲定了国内降息周期的开启(我们一直认为第一次LPR降息是降息周期的开启)。

2.有必要进一步探索降息背后的信号。

央行为什么在这个时候降息?我们猜测有以下四个原因:

首先,缓解对猪通胀的担忧。本轮CPI破3的动力来自于猪价的失控上涨,而不是货币的过度,这与历史上的高通胀时期不同。特别是当前通货膨胀的结构特征非常明显,即CPI高,PPI低。在这种背景下,降低MLF利率显示了央行的决心,既不会搞排洪灌溉,也不会因为“猪”问题而贸然收紧货币,很大程度上缓解了市场对猪通胀的担忧,稳定了市场信心。

第二,降低滞胀风险。9月份以来,股票和债务都有一定程度的调整,这是由于投资者对滞胀或类似滞胀的担忧日益加剧,加上猪价飙升。如果想降低滞胀风险,既然不能通过控制生猪价格下跌的CPI来做到,分阶段增加稳增长是可行的。配合重要会议和上海世博会后提前发行的特别债券是顺理成章的。

第三,继续降低社会融资成本。今年利率市场化改革的重要举措是逐步放弃基准贷款利率,代之以LPR定价。LPR = MLF+银团积分。8月和9月,LPR利率因银团贷款点压力下降而下调。然而,在负利率的背景下,银团贷款点压力下降难以持续,因此LPR 10月份的报价没有变化。央行这次下调MLF利率,相当于继续下调lpr利率,向市场发出了继续降低社会融资成本的信号。

第四,修复中美货币政策周期的错位。自7月份以来,美联储已经连续三次降息,每次降息25个基点。如果纵观全球,其实很多国家都是19年开始降息的。由于种种原因,中国的货币政策周期在过去的半年里与海外国家格格不入。在当前中美关系趋于缓和、汇率贬值压力较低、中美利差较厚的情况下,政策利率有适当下调的空间。

3.对市场有什么影响?

短期显然是好的,因为在过去两个月债券市场的持续调整中,投资者对货币宽松预期的修正是同步的。总的来说,我们对今年的货币宽松政策不抱幻想,突然降息在情感和心理上都是一个巨大的支持。此外,经过两个月的持续调整,短期债券市场将出现反弹。

需要注意的是,MLF降息并不意味着货币宽松政策重启,因为近两年总体货币政策没有收紧。特别是这一轮的债券市场调整是在资本相对稳定的基础上进行的,所以只要没有观察到流动性泛滥和极低的短期利率,债券市场的上行趋势只有下调一次MLF利率才能恢复,10年期国债利率比以前低,有点难度。

中期来看,有两个不确定因素:一是猪通胀的最终高度和持续时间;第二,经济是否会出现明显的企稳迹象。对于这两个问题,因为涉及到具体的数字,所以市场是比较分化的。我们倾向于认为在这两个因素(CPI见大峰值,经济加速回落)之前,在债券市场的走势上多做一点并没有太大意义,赔率平均,胜率平均。

总的来说,MLF降息缓解了对猪通胀的担忧,稳定了市场信心。但是由于中期负利率的不确定性还是比较大的,债券市场还没有到走势的时候。对于少数交易能力较强的投资者,可以顺势参与短线,但对于大多数投资者,建议继续耐心等待更确定的时间上车。

最后多说一句,MLF利率会下调,对股市有利。

联讯证券首席经济学家李麒麟评论称,央行下调了多边基金利率:

1.在缺乏市场预期管理的情况下,央行下调多边基金利率主要是因为银行债务成本的约束和银行缺乏足够的意愿继续降低利差以积极降低LPR。在短期经济增长触及政策底线、稳增长压力较大的情况下,央行下调定价基准多边基金利率,引导LPR调整更具时效性,可以更快达到降低实际融资成本、稳定就业、稳定投资的目的。

2.OMO利率调整可能性不大。从2017年2季度-2019年2季度的经验来看,通过市场短期利率(资本利率)传导到银行资产贷款定价的OMO利率变动效果并不好。调整OMO利率,形成低资本利率环境,会促使金融机构增加杠杆。

目前实体企业融资成本高的主要矛盾不是市场利率太高。调整短期利率定价基准OMO利率将有助于实体有限。但对于债券市场来说,短期资本利率是基准,是长期利率下行的底线。如果底线没有下跌,收益率进一步向下突破的空间将是有限的。

3.关注MLF降息后的央行操作。猪肉供应收缩对通胀的压力越来越大。未来两个季度,物价上涨的压力将是实体和民生的重要问题。央行的宽松政策很容易导致通胀预期的形成。后续不排除央行会控制流动性闸门,以中和市场上降息的宽松预期。

4.不建议过度参与事件情绪驱动的交易市场。目前投资者的债务成本偏高,交易获取资本收益和增加收益的意愿较强。降息给了债务成本高的机构和交易大厅一个释放情绪的机会。调整持续多日,期限利差扩大,也形成一定的安全边际。

但从中期来看,债券市场面临的政策风险(基本面可能触底企稳)依然存在,货币政策基调是否真的在高通胀环境下发生变化,还有待观察。因此,建议投资者谨慎。

请注意11月的LPR报价

今年8月17日,央行发布公告,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,促进实体经济融资成本降低,决定改革和完善贷款市场挂牌利率(LPR)形成机制。

其中一个要点是,LPR的报价方式由参考基准利率改为参考公开市场操作利率,即基于中期贷款(MLF),今天MLF利率的下降意味着LPR将在11月20日大概率下调。

目前,银行发放的新住房贷款已经按照LPR定价。北京个人住房贷款新定价基准为:首套商业个人住房贷款利率不低于同期LPR+55bp;两套商业个人住房贷款利率不得低于同期LPR+105个基点。

根据江海证券的评论,之前的LPR减持依赖于利差的压缩,这无疑会减少银行的利润。10月份,LPR利率没有下调,表明银行不愿意压缩利润。所以要降低资金成本,就要降低MLF利率。

今天的MLF操作对11月的LPR报价结果有很强的指导作用。随着MLF利率小幅下调5个基点,预计11月LPR的报价结果将相应下调。据分析,预计此次MLF操作利率小幅下调将降低LPR报价基准,降低银行资本成本,11月LPR报价将下调5bp~10bp。

值得注意的是,未来在每个月20日LPR报价结果发布之前,央行进行MLF操作可能会成为常态。10月16日,在没有股票MLF到期的情况下,央行出人意料的做了新的MLF。因此,市场普遍预期MLF在LPR月度报价前操作将成为常态,以明确未来LPR报价的利率基准,这将为引导LPR下行创造前提条件。

江海证券评论说,展望后期,LPR将在11月下跌,唯一值得关注的是LPR是否会在12月下跌。如果12月银行不积极降低LPR,那么央行可能会继续降低多边基金利率。

中原地产张大伟认为,MLF一年多来首次下调,意味着11月20日的LPR下调已成定局。MLF下降,心理影响大于实际影响。后续市场首套房贷利率要宽松。LPR的减持对房地产市场来说肯定是个好消息,从走势来看,这种减持只是个开始,后续还有继续减持的趋势。在年底的最后两个月,有RRR减持和LPR减持的可能。

市场反应强烈:a股直线上升

十年的国债也飙升了

受降息利好消息影响,金融市场提振。截至午盘收盘,金融股发力,上证综指午盘上涨0.68%,剑指3000点。

早盘,指数震荡走高,金融股集体走强。上证50指数创年内新高,领涨,蓝筹科技也表现强劲。总体来看,水产养殖、证券、银行等板块涨幅居前,氢氟酸、园区开发、金融传媒等板块跌幅居前。截至午盘收盘,上证综指上涨0.68%,收于2995点;深成指上涨0.63%,收于9930点;创业板指数上涨0.31%,收于1705点。沪港通净流入24.95亿,深港通净流入9.84亿。

银行间即期债券收益率向下扩张,国家开发银行发行的10年期主动债券和10年期主动债券收益率迅速下降。短期国债期货上涨,10年期国债主合约盘中涨幅超过0.4%。


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