「四川鼎立律师事务所」香港博文基金董事长王文:2020年,牛的结构不变,你会在涨跌之间失去筹码

股票资讯  2021-04-18 12:14:20

香港博文基金董事长王文近日接受《红周刊》采访时表示,目前的a股市场是“半海水半火焰”,即一半股票被高估,一半股票被低估,因此2020年仍将是结构性牛市。

王文认为,大多数国内投资者的思维是“投机周期”和“投机波动”,他们在跌宕起伏的过程中失去了筹码。外资的想法很明确,就是持有优质公司的股票。“所以我认为,中国最好的资产必然会落入外国投资者手中,而大多数国内投资者都将是输家。”

外资加速准入

中美贸易关系的“复苏”将成为a股的积极因素

红周刊:对于价值投资者和投机者来说,从去年开始,中美贸易摩擦一直是投资过程中的一个重要变量。上周五,中国和美国就第一阶段贸易协定达成了协议。你对此有何评论?

王文:我认为这实际上标志着中美贸易关系的回暖,这种关系将来可能会稳定下来。之前中美贸易摩擦其实对股市的负面影响最大,现在对股市的负面影响已经消失,甚至开始产生正面影响。

红周刊:因此,中美贸易关系将成为a股未来的积极因素。

王文:是的。这项协议不仅有利于中美两国,也有利于全球经济。此外,人民币趋于升值,也会刺激海外资金回流中国。在各种因素的影响下,股市的风险溢价会显著降低,所以我认为中美签署第一阶段贸易协议对中国股市是一个实质性的利好。

红周刊:2019年是外资入市的大年。许多海外基金已经领先于a股市场。刚才我们谈到中美贸易摩擦降温,也将刺激外资更快进入市场。那么,作为a股投资者,你认为我们在投资过程中应该如何与海外投资者互动呢?以及如何像聪明的钱一样思考?

王文:我认为大多数国内投资者都将是输家。因为大部分国内投资者的思维还是“投机周期”和“投机波动”,在涨跌过程中失去了所有的股票,在这个过程中失去了筹码。外资的想法很明确,就是持有优质公司的股票。

以贵州茅台(600519)为例,外资拿了1200亿,a股公募基金只拿了600多亿。包括格力电器(000651)和美的集团(000333)。所以我认为中国最好的资产(最好公司的流通股)必然会落入外国投资者手中。

红周刊:那么你认为未来外资规模会达到什么数量级?

王文:现在外资刚刚进入,我想未来外资能进入中国的资本将是现在的几倍。所以你可以想想有多少公司可以让他们收购?很多国内投资者会成为一个勤劳但不富裕的群体,因为好的资产被外资公司享用,而国内投资者却继续在垃圾股和泡沫股中互相欺骗。

结构性牛市将继续被解读

核心资产和低估值周期股票值得关注

红周刊:刚才你提到未来外资规模会继续扩大,他们会购买更多优质资产。其实和这几年很热门的一个词有关,那就是a股的结构牛。在你看来,这种“结构性牛市”会在2020年继续吗?与过去相比,2020年“结构牛”会呈现哪些新情况?

王文:答案是肯定的。因为现在的a股市场基本上是“半海半焰”,也就是一半股票被高估,一半股票被低估,肯定会是结构性牛市。

变化方面,在我看来,2019年更好的市场是消费,所以2020年可能是一些周期性的股票,比如银行、房地产、煤炭,包括券商板块的好公司。我觉得这些板块整体估值不高,有很多潜在的投资机会。

红周刊:银行、地产、煤炭、大金融选择股票的购买逻辑是什么?

王文:这些板块的股票特点实际上是便宜的,其次是筛选出增长出色、现金流表现良好的公司。但主要的购买逻辑是便宜。

红周刊:你认为从现在开始有被高估的消费类股和科技股吗?在你看来,消费和技术的领军人物有哪些是完全演绎出来的,哪些还在演绎?

王文:一些消费类股和科技股不一定被高估。今年消费类股涨了一年,现在买肯定不便宜。但是否被高估了?这要看公司是否真的在成长,公司的成长是否有现金流支撑,公司是否有清晰的护城河。如果是投机和虚假增长,股价肯定会跌回上涨的地方。

红周刊:你最喜欢的消费和科技领军人物是谁?

王文:龙头消费者一定是贵州茅台。科技股方面,如果非要说龙头的话,我觉得是腾讯控股。在我看来,现在很多科技股本质上都是工业股。

红周刊:你认为消费板块未来会有多大的空间?

王文:消费类股的未来增长主要取决于投资者准备持有多长时间。不断增长的消费类股将需要从今年到明年调整估值,因此总体而言,我认为仍有空间。

红周刊:从今年市场表现较好的几只消费龙头股来看,如贵州茅台、五粮液(000858)、格力电器,你如何看待它们目前的溢价水平,未来是否会继续享受估值溢价?目前的股价对新进入者来说是一个好的进入机会吗?

王文:我认为核心资产公司还有进一步溢价的空间。首先,茅台目前的股价是一个合理的价格。以它的成长性和现金流,30倍的估值是最合理的,更不用说溢价了。如果能保证供应,茅台每年都会卖出更多。假设明年茅台多产一万吨,五粮液和老窖还能卖的好吗?其他白酒品牌的销售压力会很大吗?很难说。目前,他们消费市场蓬勃发展的原因之一是茅台缺货。所以如果要问谁是主导消费者?茅台,毫无疑问。

再看格力电器,从十倍的市盈率来看,格力电器明显被低估了,我觉得格力目前能给18倍。因为格力最近涉及大股东控制权变更,很多非市场因素掩盖了格力的业绩。格力目前的市场表现和基本面明显不匹配。当这种“失衡”被打破,我相信格力会找到自己的估值。

《红周刊》:我们关注的是,茅台昨天宣布解散茅台集团电商公司并清算注销。你认为这件事会对茅台的未来产生什么影响?

王文:我不认为它有多大影响。首先要看到茅台有巨大的涨价空间。虽然不可能提价,但是什么时候提价还是要讨论的。但重要的是,茅台现在的批次价格处于非常高的水平。无论是电商、经销商还是其他渠道,如果以后价格上涨,都会直接大幅增加利润。所以什么时候提价最关键,多一个渠道或者少一个渠道影响不大。

大型金融部门可能会迎来某些投资机会

红周刊:你刚才提到了大金融业。你认为平安处于怎样的估值状态?

王文:这一点一定被低估了。平安和格力的情况差不多。我觉得平安管理层变动后中间会有调整,明年平安的数据会很好。所以,虽然有一些干扰因素,但这些噪音其实给你提供了购买的机会。

红周刊:我们发现大金融板块很多公司的PE和PB都很低,尤其是银行板块。你认为2020年这个行业会有明确的投资机会吗?

王文:我想这是肯定的。我觉得如果有市场情况的话,一定是金融大涨(除非只是银行)。随着新周期的开始和旧周期的结束,其资产质量将逐步提高。目前,金融领域存在明显低估的目标。但是,我们应该分析每个公司的情况,注意其资产质量和坏账率的调整。

红周刊:如果看到细分的领域,你认为三类中哪一类确定性最强?

王石:如果你看成长,你必须安全和更好;如果看低估程度,银行这个领域更好;券商领域的成长取决于国家是否会进行重大战略重组。因为如果不重组的话,就券商的现状而言是不可小觑的,因为他作为一个行业是没有话语权的。目前券商杠杆率太低。作为一个负责估值市场的人,他们没有投资能力。总的来说,小经纪人是没有机会的,基本都集中在脑子里了。

红周刊:总体来说,今年a股市场的表现好于很多投资者的预期。但从估值来看,上证指数12月16日的PE(TTM)仅为12.9倍,在全球16大指数中排名第14位。从你的角度来看,目前的a股还是一个值得投资世界的“估值洼地”吗?

王文:其实我觉得最好的投资机会在港股,其次是a股。

红周刊:你或你的公司目前的职位是什么?2020年或者未来几年你会考虑进一步增加a股的持仓配置吗?

王文:我现在来自满仓。基本上等我有钱了,我就增加仓位。就2020年的投资而言,如果遇到仓位比现在好的股票,我会考虑做部分置换。如果没有更好的选择,我会选择一直持有这些优质公司。


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