「000311」钮文新:货币政策的边际紧缩?-央行的资产负债表和Shibor说明了真实情况

股票资讯  2021-04-20 15:51:44

中国经济周刊首席评论员钮文新

央行公开市场操作近期有所减少,不少分析师认为央行货币政策略有收紧。然而,如果我们看看央行2月份新公布的资产负债表,“边际紧缩”的结论可能不成立。

从数据看,央行2月份资产负债表较1月份“减少”,幅度为6038.29亿元。原因是什么?央行金融存款较1月份减少1.1万亿元。这实际上意味着财政已经花光了原本躺在央行账户上的钱,当然属于“送钱”。事实上,美国财政部最近一直在这样做,美国财政部长耶伦宣布,2021年3月31日,她将把美联储(Federal Reserve)账户中的1.6万亿美元现金减少到8000亿美元。其中,4210亿美元用于偿还短期债务,4790亿美元用于“飞直升机撒钱”刺激消费。目前,财政部正在敦促根据美国国会批准的刺激计划,向中低收入家庭发放1400美元。这一财政行动显然会导致美联储相应的“收缩”,但这是货币宽松的一种手段。

2月份数据显示,央行资产负债表中基础货币(储备货币)余额环比增加4734.22亿元。其中,非金融机构存款从1月份的17980.81亿元增加到19375.96亿元,比上个月增加1395.15亿元;货币发行余额从1月份的95834.60亿元增加到99828.72亿元,比上个月增加3994.12亿元。这两个因素是储备货币(基础货币)余额增加的主要原因。

一个很好的现象是,随着基础货币的增加,中国的货币乘数降低。根据“M2÷基础货币=货币乘数”的计算公式,2月份货币乘数为6.95,环比下降0.04。这是不是意味着中国的货币乘数从那以后就见顶,有所下降?时间紧迫,需要进一步观察。我一直希望中国人民银行“提高基础货币,降低货币乘数”,以提高我国金融服务实体经济的能力。所以,希望央行继续。

总体而言,虽然春节前货币市场利率大幅上升,但从央行资产负债表来看,至少在2月份,货币并没有收紧,而是“略微宽松”。未来呢?中国可能没有条件在下一阶段收紧货币政策。

相反,为了巩固经济健康,为中国经济的优质创新和发展提供足够的动力,应对复杂多变的国际形势,中国人民银行必须提高前瞻性、灵活性和影响力。正如前央行监管统一部主任盛松成不久前接受媒体采访时所说,过快收紧货币政策将给中国经济带来“许多负面影响”。从现实中可以看到,银行间货币市场的SHIBOR已经全线下跌,说明中国人民银行至少目前没有收紧货币的意图。但是,为了支撑中国股市的崛起和创新资本的扩张,我们仍然期望央行释放更多的长期基础货币。

编辑:姚坤

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